【月度分析·基础油】旺季预期与和睦现实博弈，金九单边上行难重现

【导语】据卓创资讯数据统计，赶走9月24日，国内基础油各主流招牌月均价均呈现不同进度的环比高潮走势，月内主流招牌趋势前高后低。9月行情内容是 “旺季预期与和睦现实之间的博弈”。价钱高潮初期由预期和供应收紧驱动，尔后的回调则是对需求果真强度的再行订价。老本下降带来的利润好转，为阛阓提供了一定的缓冲垫。

一、九月阛阓总结

1、9月基础油先扬后抑

赶走9月24日，国内再生150SN日均价6400元/吨，较上月涨1.19%，月均价为6388元/吨，环比涨0.44%；150N日均价为7763元/吨，环比上月涨0.02%，月度均价为7815元/吨，环比涨1.78%；台塑150N日均价为8725元/吨，环比下落0.57，月均价为8772元/吨，环比涨0.44%。

高潮阶段（9月上中旬）：驱动成分主淌若“强预期”和“强现实”的共同作用。

强预期（需求端）：9月是传统的“金九银十”亏蚀旺季，卑劣润滑油并吞企业多数预期终局需求将回暖，因此存在较强的备货需求，采购积极性晋升。

强现实（供应端）：供应端出现实质性收紧。部分真金不怕火厂过问磨练期，导致基础油产量环比小幅缩减。同期，入口资源到港量有限，进一步加重了阛阓现货资源的弥留时局。

老本端（心态撑捏）：尽管原油价钱荡漾，但举座仍处于相对高位，对基础油价钱酿成底部撑捏，增强了卖方的挺价信心。

下落阶段（9月中下旬）：驱动成分转向“现实不足预期”和“赚钱了结”。

需求达成不足预期：固然刚需环比确有增长，但增长力度并未达到阛阓前期过于乐不雅的预期。终局亏蚀（尤其是房地产、基建等联系工业范围）的现实复苏动能偏弱，导致润滑油制品消化速率慢于预期。

高价收敛与赚钱了结：价钱涨至高位后，卑劣对高价资源的抵牾情感加多，采购节拍倡导放缓。买卖商和部分分娩商为锁定利润，开动降价销售，导致价钱出现回调。

2. 供需步地：脆弱的“紧均衡”

供应端：国内真金不怕火厂磨练导致的供应减量是撑捏“紧均衡”的关键。据统计，2025年9月份国内基础油产量预估值57.21万吨，环比跌3.26%，开工负荷50.973%，下调1.72个百分点。展望9月份基础油入口量14万吨，基础油总供应量80.67万吨（包含月初库存）。这种均衡是动态且脆弱的，一朝需求不足预期或供应规复，很容易被粉碎。

需求端：环比改善是事实，但同比仍显乏力。据统计，9月基础油卑劣需求预估值72万吨，环比增长5.11%，同比跌0.22%。结构上，高性能、高粘度的高端家具需求相对结识，而低端家具竞争强烈，需求弹性大。举座进展为“温而不暖”。

3. 老本与利润：利润空间取得缔造

2025年9月份，加氢尾油均价5330元/吨，均价环比下落0.67%，其价钱下落一定进度上缩小了真金不怕火厂的分娩老本。在基础油价钱均价高潮（家具端收入加多）和主要原料老本下降的双重作用下，基础油分娩企业的表面分娩利润取得权贵改善，据统计，赶走9月23日，以加氢尾油为原料的基础油分娩厂家利润均值为311元/吨，环比（179元/吨）涨73.35%。利润空间取得缔造，有助于结识分娩端的情感。

小结：9月行情内容是 “旺季预期与和睦现实之间的博弈”。价钱高潮初期由预期和供应收紧驱动，尔后的回调则是对需求果真强度的再行订价。老本下降带来的利润好转，为阛阓提供了一定的缓冲垫。

二、10月份基础油阛阓预测

展望10月份，基础油阛阓或将呈现 “高位荡漾，重点略有下移”的步地，需密切关怀以下几个关键变量：

1. 利空成分（下行压力）

需求边缘转弱：10月份包含国庆长假，有用责任日减少，卑劣分娩和采购步履会受到影响。节后，9月份的备货库存需要时代消化，可能出现一段时代的采购空窗期。“银十”的需求峰值可能不足“金九”，旺季效应冉冉消退。

老本撑捏缩小：尽管原油价钱走势不开朗，但展望仍举座均价区间较9月份下移。同期，加氢尾油等原料价钱随从原油波动，将呈现窄幅下落走势，难认为基础油老本提供撑捏，分娩商降价空间存在。

宏不雅环境不祥情味： 国表里宏不雅经济环境还是复杂，对工业品需求的举座压制可能捏续，制约基础油需求的反弹高度。

2. 利好成分（撑捏力量）

供应预期减少：9月份东北地区磨练的真金不怕火厂在10月份有望冉冉规复分娩，但10月份，山东地区及东北地区新增磨练安装，国内资源供应量或在55.75万吨，环比缩减2.54%。此外，入口资源到港量可能缩减，阛阓供应进一步缩减。

低库存计谋常态化：当今卑劣厂商和买卖商多数摄取低库存运营计谋，社会库存不高。一朝价钱回调忠诚理价位，或终局需求出现阶段性好转，可能会激发新一轮的补库需求，从而托底价钱。

3. 中枢关怀点

海外原油价钱走势：这是最大的不祥情变量，将径直影响阛阓心态和老本线。

真金不怕火厂开工率与库存变化：节后真金不怕火厂开工率的规复速率和社会库存的辘集情况是判断供应压力的关键策动。

终局需求的现实进展：重点关怀汽车销量、物流输送量、基建开工率等跨越策动，以考证需求的果真性。

10月份阛阓预测：

展望10月基础油阛阓难以呈现单边高潮行情。价钱能够率呈现高位荡漾、小幅回落的态势。月初因假期成分交投清淡，节后归来，在阛阓消化完9月库存后，价钱可能濒临一定压力。但受供应减少撑捏和低库存影响，下落空间有限。

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